По версии компании, пришлось пересчитать стоимость акций «Газпром нефти» (ГПН) из-за падения капитализации. Эксперт Финансового университета и Фонда национальной энергетической безопасности Игорь Юшков объясняет это так:

«Они провели переоценку того, что находится на балансе у ПАО „Газпром“. „Газпромнефть“ попала под санкции, они могут сейчас пересчитать ее стоимость и сказать, что мы считаем, теперь она стоит, например, не 100 рублей, а 50. И 50 рублей будет убыток. Также они пересчитали курсовую разницу. Курс валют изменился. Допустим, на счету у „Газпрома“ лежат какие-то деньги. Они пересчитали в рубли по-другому, и так получилось. Это бухгалтерские истории», — считает эксперт.

Даже если уход в минус можно объяснить падением стоимости акций второй, а временами и первой компании группы «Газпром», в которой у материнской компании их больше 95%, другие позиции отчета вызывают много вопросов.

Например, за год на 464 млрд рублей выросли не только производственные издержки, но и коммерческие и управленческие расходы «народного достояния». Весь прошлый год ПАО «Газпром» практически демонстративно увольняло сотрудников из головного офиса и продавало санатории и некоторую недвижку по стране. Откуда тогда рост на 78 млрд рублей?

«Высокие зарплаты, которые растут быстрее инфляции, и частичное сокращение не позволяют сдержать убытки. Но то, что „Газпром“ имеет крайне высокие расходы, это уже общее место. Имея такие серьезные проблемы, строит супердорогой офис в Санкт-Петербурге, тратит деньги на поддержку различных спортивных команд. Если твои показатели близки к убыткам, наверное, надо сокращать свои вложения на сторонние проекты. А таких инфраструктурных проектов, помимо строительства небоскреба в Петербурге, у „Газпрома“ еще несколько», — напоминает эксперт аналитического центра «ИнфоТЭК», доцент Финансового университета при Правительстве РФ Валерий Андрианов.

Еще более интересная ситуация с «прочими доходами и расходами». Впрочем, доходами там и не пахнет, потому что в отчете забит жирный минус на 1,44 трлн рублей.

«НИ» поинтересовались у экспертов, что входит в сумму, которая и дала триллион убытков. Они затруднились с ответом. «Не знаю, мне бы самому очень хотелось узнать», — прокомментировал строчку отчета Валерий Андрианов.

Игорь Юшков полагает, что по показателям хоть и головной, но одной компании группы судить о ее результатах сложно. Управление ПАО «Газпром», сидя в башне «Лахта-центра», само газ не добывает, не прокачивает и не продает. Это делают другие компании группы.

«РСБУ мало что показывает. Все понимают, что дело не в этом конкретном ПАО, не в головной компании, а во всей группе. В годовом отчете „Газпром“ пишет „группа“, потому что туда входит куча компаний, и сбытовых, и перерабатывающих, и ГТС, за прокачку через которую „Газпром“ взимает деньги и у своих компаний, и у конкурентов», — аргументирует Игорь Юшков.

Но есть немало экспертов, которые считают, что сухие цифры отражают реальную ситуацию. Проблемы «Газпрома» возникли не вчера и даже не в 2022 году, говорит Валерий Андрианов:

«Это проблемы, которые носят системный характер. „Газпром“ пожинает плоды своей политики, когда он делал ставку почти исключительно на европейский рынок, крайне мало занимался диверсификацией поставок, крайне мало занимался развитием внутреннего газового рынка, фактически проспал тему СПГ и много других ошибок совершил. В результате он сидел на газовой трубе в Европу, а после резкого сокращения поставок на европейском направлении не может компенсировать значительные потери за счет другой деятельности», — считает ученый.

В качестве аргумента, почему «Газпрому» тяжело справиться с потерей премиального рынка, часто называют дополнительный налог на НДПИ, который составлял 50 млрд рублей в месяц и тяжелым бременем висел на компании. Эксперты ожидают, что 2025-й снова станет прибыльным, потому что с этого года государство отменило его уплату.

Однако мало кто вспоминает, что то же государство, владея половиной акций компании, отказывалось от выплаты дивидендов несколько раз за последние пять лет.

Так, в 2021 году акционеры проголосовали против выплат. За 2022-й дивиденды были выплачены только за первую половину года, хотя во второй половине цены на газ в Европе достигали 3 тыс. евро за тысячу кубометров. В 2023-м — снова отказ от выплат. И на этот год министр финансов заявил, что не планирует в бюджете «газпромовские» дивиденды за 2024 год.

«Дополнительный налог в 600 млрд дополнительным не является. По сути, это возвращение государству тех денег, которые оно недополучило из-за того, что были не выплачены дивиденды главному владельцу, российскому государству. Надо помнить о том, что государство получает деньги не только в виде налогов, но и в виде дивидендов как владелец. „Газпром“ не только снижает уровень поступаемых налогов, но еще и не платил дивидендов. Поэтому ему грех жаловаться на повышенное налогообложение», — считает Валерий Андрианов.

В нефтяной отрасли, говорит эксперт, налоги ничуть не ниже. Просто сейчас уровень налогообложения газовой отрасли подтянутся к нефтянке. Кроме того, оба проекта «Газпрома» по сжижению газа — «Ямал СПГ» и «Сахалин-2» — освобождены от налогов вообще.

Нефтяная «дочка» «Газпрома» начала 2024 год на отметке 842 рубля за акцию, а закончила на 602 рублях. Видимо, поэтому материнская компания была вынуждена скорректировать результат.

В 2024 году у ГПН было немало сложностей — и запрет на экспорт бензина, и модернизация Омского НПЗ, и новые инвестиционные проекты на сумму 37 млрд рублей. Главный бизнес компании — добыча и переработка нефти — поднялись незначительно — на 5,3% и 1,1% соответственно. Перспективы компании на 2025-й выглядят еще более неопределенно, говорят эксперты «Финама».

Однако, в отличие от материнской компании, ГПН и в 2023-м, и в 2024-м оставалась прибыльной, хотя в прошлом году и сократилась на четверть. Валерий Андрианов говорит:

«Газпромнефть» вытягивает ситуацию. При этом эксперты уже давно смеются над ситуацией, когда капитализация «Газпромнефти» оказывается временами выше, чем у «Газпрома». Такие ситуации были. То есть фактически стоимость «Газпрома» без учета «Газпромнефти» получается отрицательной, если прибегать к чистой математике. Без нефтяной составляющей «Газпром» — убыточная, неэффективная компания, именно такую картину мы видим».

Всегда считалось, что в РФ газ дешевый и для промышленности, и для населения. Однако сейчас, когда тарифы растут каждый год, он медленно, но верно приближается к стоимости американского.

«В Америке очень жесткая конкуренция на внутреннем рынке, поэтому биржевая цена, что торгуется на рынке, действительно сравнима с российской. Бывают и падения ниже 100 долларов за 1000 кубов. Но, как правило, около 100 долларов за 1000 кубов она держится. Они добывают очень много газа, внутри страны у них переизбыток, девать его некуда. У нас сейчас рубль укрепился, и стали почти одинаковые цены», — говорит Игорь Юшков.

При этом в России газ на бирже практически не торгуется, и государство жестко регулирует цены. Конечно, ситуацию можно было бы изменить за счет наращивания внутреннего сбыта. Тогда и объемы были бы больше, и цены ниже. Но делать это надо было 10-15 лет назад, говорят эксперты. Вместо этого «Газпром» получал сверхприбыли от европейского экспорта.

У государства сейчас дилемма. С одной стороны, оно как акционер должно требовать от газового монополиста прибылей и выплат. С другой стороны, если вести себя как капиталист, то дела у компании пойдут прекрасно, но газ будет сверхдорогой и никто его покупать не будет.

«Государство там и участвует для того, чтобы „Газпром“ не только для своих акционеров работал, но и для внутренних потребителей, и с помощью доли в „Газпроме“ государство регулирует всю газовую отрасль в том числе. Иначе у нас значительно ухудшится экономическая ситуация, потому что значительная доля электроэнергии вырабатывается у нас от газа, у нас отопление в основном газовое, и, естественно, люди должны иметь возможность оплатить то самое отопление, горячую воду, электроэнергию, чтобы это не стало для них тяжким бременем», — считает эксперт Юшков.

Сейчас «Газпром» стоит на перепутье, как тот Илья Муромец. Если и результат по МФСО по всей группе, который ждут в апреле, будет отрицательным, компания окажется не просто убыточной, а хронически убыточной. Этого не хочет никто — ни государство, ни промышленность, ни население. Тогда тарифы будут расти еще больше.

Чтобы стать снова прибыльным, у «Газпрома» остается не так много вариантов. Самый очевидный — возвращение на старые рынки.

«„Газпром» может вновь стать прибыльной компанией только в случае наращивания экспорта газа в Европу. По данным ENTSOG, в 2024 году поставки «Газпрома» в ЕС составили лишь 86 млн куб. м в сутки — это в четыре с лишним раза ниже, чем в 2023-м (390 млн куб. м в сутки)», — пишет в своем телеграм-канале эксперт ТЭК Кирилл Родионов.

Для этого нужен доступ к украинскому транзиту, а в идеале и поставки по «Северному потоку — 2» в Европу. Украинская ГТС хотя и может стать частью мирного процесса, который сейчас обсуждают Дональд Трамп и Владимир Путин, но пока переговоры находятся в самом начале, а трубу, ведущую через Суджу, используют для военных операций.

Большой вопрос — решит ли возвращение в Европу системные проблемы российского газового монополиста. «НИ» спросили Валерия Андрианова:

— Основная «волшебная таблетка» — возвращение на рынок Европы?

— Это означало бы не решение проблемы в корне, а возвращение к ошибочной ситуации, которая была изначально. Спокойно сесть на трубу, ничего не делать и сказать, что все хорошо. Если случится чудо, возобновление поставки газа в Европу не будет означать, что проблема исчезла. Это будет значить, что ее просто заморозили. Надо искать иные модели управления газовой отраслью.

https://newizv.ru/news/2025-03-19/otche … odu-436282